AI芯片瘋漲,科技巨頭卻沒見到"回頭錢"

2026-05-19 | 來源: 南方周末 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

半導體公司究竟有多值錢？

在剛剛過去的2026年5月11日-15日這一周裡，多個資本市場給出了新答案。

2026年5月12日，中芯國際（688981.SH）發布公告稱，公司發行股份購買資產暨關聯交易事項獲得上交所審議通過，擬向五名交易對象購買中芯北方集成電路制造（北京）有限公司49%的股權，交易價格406億元。這意味著，這家成立於2013年的晶圓代工企業估值達到828億元，創下科創板發行股份購買資產的交易紀錄。

5月13日，美國AI芯片公司Cerebras（CBRS.O）登陸納斯達克，發行價為每股185美元，募資約55.5億美元，對應市值398.17億美元，成為2026年迄今全球規模最大的IPO。當日，公司股價收漲68%，公司總市值達670億美元。

芯片巨頭更是勢不可擋——5月11日，三星電子（005930.KS）重新站回萬億美元的市值，成為繼台積電之後第二家達到這一裡程碑的亞洲公司，與SK海力士（000660.KS）合計扛起近半個韓國股市。

5月14日，英偉達市值（NVDA.O）一度突破5.7萬億美元，超越世界第三大經濟體德國2025年的GDP（4.47萬億歐元，約合5.05萬億美元）。

在這背後，為芯片買單的是微軟、谷歌、亞馬遜等科技巨頭。花錢的它們，還遠未從AI身上“回本”。在技術突破、資本擴張、應用爆發和生產力提升的長鏈條上，後半段尚未到來，而AI基建引發的芯片熱潮是否可持續？

訂單、業績與特朗普訪華

這輪估值狂飆，直接的催化因素來自美國總統唐納德·特朗普訪華。隨行隊伍中，英偉達CEO黃仁勳在最後一刻“補票”登上空軍一號，與高通、美光等半導體巨頭的掌門人在5月13日一同抵京。市場將之視為中美科技戰緩和的信號。

在此之前，撐起企業估值的是真金白銀的業績和訂單。

先看英偉達。2026財年（截至2026年1月25日）公司營收同比增長65%至2159億美元，其中數據中心貢獻了近九成的收入；淨利潤同比增長65%至1201億美元。

更關鍵的是未來預期。在2026年3月GTC大會期間，亞馬遜AWS確認2026年起采購超100萬顆英偉達GPU，微軟將成為首家啟用Vera Rubin NVL72系統的雲廠商……在2026年2月，Meta已與英偉達簽下數百萬顆GPU的部署協議……

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黃仁勳預測，到2027年年底，市場對AI芯片訂單的需求有望帶來1萬億美元的收入。

再看三星電子。4月30日發布的2026年一季報顯示，公司營收同比大增69%至133.9萬億韓元，其中存儲業務的銷售額同比激增292%；單季淨利潤達到47.2萬億韓元，超過2025年全年（45.2萬億韓元）。

三星電子稱，已向英偉達Vera Rubin平台供應量產交付階段的HBM4芯片，2026年HBM的銷售額預計同比增長三倍以上。2027年內存的供需缺口將進一步擴大。

即使是剛上市的Cerebras，也在2026年1月與OpenAI簽署750MW推理算力的三年期合作協議；2026年3月又與亞馬遜AWS達成合作，其晶圓級AI推理系統將部署在Amazon Bedrock平台。雖然落地情況尚不確定，但至少說明科技公司的采購意願真實存在。

有意思的是，美國總統特朗普也在押注芯片產業。5月14日，美國政府道德辦公室（OGE）公布了特朗普在2026年前三個月的大規模證券交易情況，新建倉位和增持向半導體板塊傾斜，包括英偉達、博通、英特爾等AI芯片公司。

中國的芯片市場仍在追趕階段。中芯國際2026年一季報顯示，公司營收同比增長8.1%，二季度收入環比增長預期為14%-16%。中芯國際表示，AI需求正在擠占全球成熟制程的代工和存儲產能，推動大量訂單回流中國，並帶動成熟制程的代工價格上調。

隨著中芯北方收購完成，這家主攻65nm-28nm成熟制程的12英寸晶圓廠，將與專注先進制程（14nm及以下）的中芯南方形成清晰的代際分工。

無論是傳統巨頭還是新貴，無論是美國還是中國，AI芯片產業鏈上的每一個環節都在被重估，其中既有真實訂單，也有資本敘事。

AI回報的結構性失衡

芯片訂單的源頭，正是科技巨頭不計成本的AI軍備競賽。自2022年年底生成式AI爆發以來，FOMO（錯失恐懼）驅動資本瘋狂湧入——每家公司都唯恐在AI窗口期掉隊，於是競相下單，直接推高了上游芯片廠商的估值。

2026年一季度（按照自然年），亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、微軟三家雲廠商的資本開支合計高達1118億美元——亞馬遜同比增長76%至442億美元；Alphabet同比增長107%至357億美元；微軟的資本開支319億美元，同比增速為49%。